VC统计过，大多数好的公司是在资本的‘冬天’做起来的，他们在环境好的时候拿到钱，以妥当的开支方式和良好心态在‘冬天’熬了下来，积累了不错的资源和势能，等到好的时机之后再趁势而起。相反，市场特别热的时候，想做一个公众眼中的风口产品的时候，要特别谨慎，很有可能在产品做出来之前，市场开始转冷。

“我应该出去融资吗?”

一直以来，不少的创业者会问到我，现在市场怎么样，我应该出去融资吗?这个时间点你觉得我能拿这么多钱吗?之所以产生这些疑问，源于创业者对整个市场欠缺把握，才会担心拿不到钱，担心自己在估值上吃亏。其实，这里背后是有一套思考的逻辑，如果创业者了解清楚，会对自己的创业和融资节奏有一个比较好的安排。

有哪些要素会影响资本市场的判断?

IPO窗口期

IPO窗口期是一个很重要的因素。可能大家觉得公司远没到达上市的阶段，二级市场和自己没有太大的关联。事实上，二级市场的变化会对你背后的股东/潜在投资人产生直接影响。我们知道，投资机构是亲自出去募资，国内投资机构有一类很重要的LP是A股的上市公司，美元基金的LP有对冲基金、信托基金等等，它们有非常专业的财务管理，对二级市场的波动极为敏感。

2011年，资本市场对京东、凡客等电商2.0的创业项目特别追捧。当时凡客发展得很好，融了不少钱，也一度传出它要去申请SEC备案到纳斯达克上市的信息。不巧的是，当时VIE事件(曾经的支付宝风波也让VIE结构广受争议)出来，使到美国二级市场对中概股的信心降到冰点，凡客也因此受到影响没有上市。当凡客出现融资不顺利、估值往下走的情况，很多投资人开始质疑，品牌电商是不是不行了?过度烧钱影响了财务健康?用户购买产品只是因为便宜?产品质量也在走下坡?如果当时凡客成功上市，后面的情况可能就不一样。

我们见过一些本身也存在不少问题、但成功上市的项目，它们虽然在短期内会受到质疑，但总体上大家还是比较喜欢和追捧的。当美股对凡客关闭之后，很多类似‘凡客’的品牌电商都拿不到钱，所以IPO窗口是非常重要的。

很多A股上市公司本来是投钱给早期基金，但在去年8月份遭受股灾的影响过后，不得不去接自己在二级市场的盘，不能让股价跌得太难看，而一级市场也因此受到了不小的打击，有很多项目的融资也因此被投资人拖了半年，这也是很无奈的事情!

新技术的产生

2013年，投资界开始关注‘智能硬件’的项目，大家都觉得蓝牙通讯、传感器这块比较成熟，可以去做一些产品了，因此一波‘硬件创业潮’也被带动了起来，但是真正值得去投的项目很少。事实上，硬件在蓝牙、传感器的技术基础是可以的，但是到供应链的层面，包括整体生产、配套设施等，还没有到达能量产的阶段，更不用说把这些产品运用到其他的硬件上了。

相信参与过产品众筹的朋友深有体会：等了很长时间才收到东西，没用多久就坏了，或者使用之后发现它的实用性很差，硬件圈里也流传着一句话，‘同是天涯硬件人，相逢何必问发货’。种种现象都可以看得出我们对新技术的应用还没有到达一个足够成熟的阶段。如果这时候你选择了这个方向去创业是很危险的。

新市场的形成

新市场的形成是指，项目基于互联网时代，在模式和产品上做出的创新。以‘移动社交’的创业举例，在1.0‘移动社交’的阶段，微信的发展刚刚起步。当时移动互联网的用户每年以超过30%，甚至是50%的增长率快速发展，所有人在玩智能手机都会对定位、附近等新特性感到新鲜好玩，乐于尝试。那时的产品如果在功能上特别突出、特别，很容易受到关注!整个市场在快速形成，充满红利!

随之而来很多资本都投入到社交的项目上，去扶持更多的公司。直到像‘陌陌’B轮之后，一些大型的机构开始反应过来，集中把资本往‘陌陌’这个项目做牵引，社交领域里面第二名后的产品获得的发展机会越来越少。1.0的‘移动社交’开始变现主要靠两条线，一条是通过游戏运营收费;另一条是通过表情商店，用户付费的方式，但后者的收入一直不理想，不难看出1.0‘移动社交’的变现是和红火的手游市场联系起来。

到了2014年的第二季度之后，一些社交平台的数据在下降，整个市场开始对1.0的‘移动社交’软件产生疲软，但也意味着新的社交产品有机会，像容易接受新东西的校园市场。那时候开始进入2.0‘移动社交’阶段，但能真正留下来的社交产品很少。

在2.0移动社交的时期之后，这大家对于微信和陌陌已经形成使用习惯，整个市场的格局已经基本形成。很多在功能上进行优化的产品陷入困境，这时候用户很难去长期使用微信、陌陌等之外小的社交产品，所以很多公司没有办法去获取大规模的用户数量，更不用说成为一个用户量和活跃度在长时间内都不错的产品。反而一些和直播、视频相关，但不是从社交作为开始切入点的项目火了起来。所以当一个市场成熟之后，你想通过对现有的产品进行优化和提升来占领到市场的很大份额，就是一件特别困难的事情。

政策引导

给大家举两个例子，这两年特别火的互联网金融和文化娱乐。我接触到的一些互联网金融的创业者，现在在领域里面发展还不错的，他们对于监管压力是有一定认知。政策变动对于P2P和医疗领域有直接的影响，建议这块领域的创业者要和监管层保持良好的沟通。

以文化娱乐举例讲讲政策引导，中国是一个政府投资驱动型的经济体，政府会给到某些行业资金和政策的支持，一些地方政府喜欢将手游公司引进园区，有些公司在进驻园区之后被上市公司或者被大的A股公司并购。手游行业有很强的随机性，有时候做了一款有很不错收入流水的产品之后，不知道什么时候才有第二款这样的游戏，所以没办法做到很高的估值。如果公司在海外退出，将会是2-3倍的PE，非常低!所很多A股上市公司并购了它们，和政策的扶持就有很好的配合。

如何把握资本市场的节奏?

关注资本流动的方向

每年的一级市场都会有几千亿的资产在流动，这些钱会流向海外置业，比如移民，也会流向一些受追捧的行业。在楼市大涨之前，地产基金和地产商本身想把钱投到互联网科技或者文化娱乐的VC/PE上面。作为创业者，要看现在资本是往VC/PE走还是在离开它，如果前者的话是哪些基金，这些基金的状态是人民币还是美元。另外，整个市场内部你所处的领域，资金是往里面流进来还是往外面流出去，这个也是要关注的。

关注资本退出的通道状态

一个是IPO，这时回报最多的形态;一个是并购，创业者一定要观察是否有一些大公司或者是其他行业的上市公司对你所处的行业有潜在的并购可能性，这些都是很好的退出通道。

关注到的细分领域的市场和技术是否成熟

最好的市场是处在即将火热但又并非完全成熟的状态。创业者在听到风口信息的时候，不要急着去追赶，通常来讲这个市场已经有人占领了，等到产品出来，资本的流动方向也发生了改变。

基于创投资本周期的核心思考

你到底适不适合创业

VC统计过：大多数好的公司是在资本的‘冬天’做起来的，他们在环境好的时候拿到钱，以妥当的开支方式和良好心态在‘冬天’熬了下来，积累了不错的资源和势能，等到好的时机之后再趁势而起。相反，市场特别热的时候，想做一个公众眼中的风口产品的时候，要特别谨慎，很有可能在产品做出来之前，市场开始转冷。

选择什么样的方向和模式

每次看细分都会想，过去和现在的模式分别是什么，哪种模式是比较晚出来的，它的先进性又会体现在什么地方。举一个例子，12-14年的时候，有些领域的创业者还弄不清楚一个问题：我要不要重视移动端的产品。

判断企业是融资还是等待

创业者一定要清楚资金状态：公司存活需要多少成本投入，公司有多迫切需要钱。市场环境好的时候，项目遇到机构愿意投钱、给到不错估值的时候就不要再等了，因为谁也不知道市场环境变差。市场环境不好的时候，如果公司遇到了生存危机，就要速度融资，不要太在意估值。好的融资状态是一条估值从容拉升，变化不会太陡峭的线。浮动区间和市场情绪相关，把浮动区间给到市场情绪是很危险的。今天一些机构情绪高昂投了你，将来等到市场变冷，当你需要钱去融资或者上市，前面股东就会给出可怕的投资条款，你就没有选择的余地。

对于估值的考量

目前中国市场对于项目的估值很高，但在美国硅谷，同类型的项目估值会更合理。好的创业者一定是更开放、理性地看待估值，他们在对待融资会用一个细水长流的态度，因为他们想着把公司做到5年、10年、IPO上市的阶段。