刚刚发布了第一季度财报的唯品会，面临财报发布后股价下跌、核心指标增长放缓的同时，决定分拆互联网金融业务，并对物流业务进行重组。

5月17日，唯品会公司CFO杨东皓告诉记者，上述分拆与重组预计将在今年之内完成，在拆分过程中，原先唯品会旗下的互联网金融业务即将寻求外部融资，目前该业务板块仍处亏损之中。与此同时，重组后的唯品会物流业务也将对外开放。

上述举动被视为这家号称“专门做特卖的网站”近年来最大的一次调整和变动，这一调整的背景是，尽管连续18个季度实现盈利，但公司高管认为公司在资本市场上价格被低估了。目前，唯品会市值为81.2亿美元，2015年年中该公司市值一度高达178.79亿美元。

增长放缓

5月16日，唯品会发布第一季度财报，公布的财报数据显示，唯品会第一季度总净营收为159.5亿元，同比增长31.1%;归属于公司股东净利为5.519亿元，同比增长16.3%。按照Non-GAAP计量，归属于公司股东净利为7.994亿元，同比增长28.2%。

公司首席财务官杨东皓认为，目前唯品会正保持稳健的增长。支持这一说法的论据是，唯品会已经实现18个季度的连续盈利。但与此对应的是，杨东皓认为，按照市盈率(截至发稿唯品会市盈率是26)来计算唯品会在资本市场遭遇了明显的低估。

但从一季度几项核心指标来看，唯品会接下来的成长性的确存在考验，唯品会在今年一季度净营收增长同比涨幅31.1%，活跃用户数第一季度同比涨幅32%，去年同期净营收同比增长了41%，活跃用户数同比增长55%。

无论营收规模还是用户数，唯品会的增长速度均出现了下滑。对于这家以复购率极高(往往超过80%)而著称的电商平台而言，在极高的复购率下，用户盘子扩张的受限意味着营收也将遭遇瓶颈。

杨东皓认为，从整个电商市场体量来看，唯品会仍存在增长和渗透的空间，这一观点的依据是，目前唯品会仅仅覆盖了5500万名用户，但整个电商市场用户数达到了4.6亿。“前提是，唯品会继续聚焦在直营模式。”杨东皓称。

与此同时，唯品会声称仍会将针对的用户群体定位在女性，目前女性占据唯品会用户数量达80%，女性化用户为主，也被杨东皓视为唯品会和其他电商平台之间的差异化之处。

拆分、重组业务应对变化

5月17日，唯品会宣布将快递业务独立，并且将互联网金融业务进行分拆。此举一方面能够将这一部分业务的风险从上市公司体系中剥离出去，减少对于核心电商业务，以及上市公司财务表现的影响，另一方面，分拆后的业务将进行对外融资，以获得外部资金支持。

“业务分拆和重组预计今年底能够全部完成。”杨东皓告诉记者，届时唯品会金融业务将不再和上市公司并表，在拆分同时，金融业务将对外寻求融资，而快递业务由于盈亏平衡，短期内不存在融资需求。

根据杨东皓在一季度财报电话会议上的介绍，重组方案的其中一种可能性是，上市公司唯品会剥离出互联网金融业务以及相关资产，将其和VIE(可变利益实体)进行重组，与此同时在独立的互联网金融子公司中，部分高管将获得该子公司的股票，以此获得激励。

但记者获悉，唯品会拆分出互联网金融业务的具体计划仍在商议当中，具体的条款仍待最终确定。

“电商网站做互联网金融具备两个先天优势：一方面能够为消费贷款提供一个直接的消费场景;另一方面则是具备较大规模流量和用户基础。”杨东皓称，目前唯品会在互联网金融领域大致分为供应链金融和消费金融两大板块。

在获得包括保险在内的互联网金融牌照后，唯品会计划继续“耕耘”其目前所拥有的女性用户群体，通过提供寿险、健康险来提供适合女性群体的保险产品。

但目前互联网金融业务板块仍是唯品会的亏损业务，亏损原因来自于，唯品会为了吸引用户大量使用产品，提供了诸多免息服务，免息也成为目前唯品会在金融业务上最大的投入。

在物流板块，唯品会将通过自身物流体系开放，有望进一步降低运营成本。杨东皓坦承，唯品会针对自建物流投入了大量资金，但目前快递业务已经能够做到盈亏平衡。记者获悉，目前唯品会仍在加大对于仓储部分的投入，在今年的第一季度唯品会新增了16万平方米的仓储面积，这也使得唯品会仓储容量达到210万平方米。

据悉，唯品会从上市公司拆分出的物流业务中仅仅包括快递业务，但并不包括仓储业务。在快递方面，目前唯品会拥有超过23000名员工，以及2800个自营配送站。

分拆两大板块业务的唯品会，试图给资本市场将一个更加宏大的叙事：目前唯品会的估值并未完全反映物流板块、金融板块未来的发展前景。“在上一季度营收增长达31%的背景下，公司的PE(市盈率)值不足30倍，从这一角度来看，我们的确被低估了。”杨东皓称。

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